凡事皆需适度，即便是坏消息。

　　本周的经济数据 —— 从通胀数据、就业数字到零售销售 —— 都难以拼凑出一个清晰的未来走向。

　　消费者价格压力温和，但生产者通胀却超出预期。劳动力数据显示解雇率低，但招聘量也少。周五发布的 7 月零售销售报告虽略低于华尔街的高预期，但显示出连续两个月的增长，这表明在今年春季支出大幅下降后，消费者正回归其最擅长的角色。

　　即便我们确实身处一个经济易变的新时代 —— 冲击、小型危机和快速复苏成常态 —— 我们也正经历某种程度的平稳期。

　　高关税制度的影响仍在逐渐显现，但最新的零售销售数据再次表明，无论经济中正在发生什么，似乎都在有序进行。

　　的经济学家在周五的报告中写道：“最新数据表明，尽管美国经济有不可否认的韧性支撑，但经济活动也无法免疫于当前的不确定性水平。”

　　本月初发布的就业数据最为令人不快，显示 7 月美国劳动力市场新增就业岗位减少，失业率上升。对前几个月数据的大幅修正让情况看起来更糟。

　　但这些修正与 4 月和 5 月零售销售下滑以及市场情绪低落相符。自那以后，市场情绪和销售在很大程度上已收复失地。

　　与此同时，即便通胀压力喜忧参半，美联储仍计划在今年秋季开始降息。经济正在放缓，这几乎是不可否认的。但本周的数据显示，在 “解放日” 后的冲击之后，经济并非一团糟，只是很快需要一些常规 “维护”。

　　周五来自密歇根大学的最新消费者信心数据确实让情况变得复杂，即便它只是一项（疲软的）单一数据。8 月消费者信心四个月来首次下滑，因为美国人再次对通胀走向感到不安，他们对未来一年的通胀预期从 7 月的 4.5% 飙升至 8 月的 4.9%。

　　另一方面，调查主管乔安妮・许在一份声明中表示：“消费者不再为 4 月担心的最糟糕经济情况做准备 —— 当时互惠关税宣布后又暂停。”

　　换句话说，或许消费者看到了经济的稳定。

　　然而，对周五零售数据的关键解读指向了关税的滞后效应。虽然支出可能已经反弹，但关税的真正成本尚未由消费者承担。他们认为，一旦全面的关税价格影响到消费者的钱包，支出将会受到打击。

　　安永 - 帕特农的高级经济学家莉迪亚・布苏尔在周五的报告中写道：“未来几个月，对消费者需求的拖累预计将加剧，更高关税带来的需求萎缩可能会更加明显。”

　　投资者与经济学家之间再次出现分歧：乐观的市场仍聚焦于普遍预期的降息，且普遍认为关税的影响将比最初担心的更为温和。

　　本周早些时候标普 500 指数和指数创下纪录收盘新高后，道指在周五也几乎创下自己的历史新高。